午夜电影 天风证券：赐与盐津铺子买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司张潇倩，陈潇，何宇航近期对盐津铺子（002847）进行商议并发布了商议文告《魔芋终了放量，25Q1收入发挥优秀》，赐与盐津铺子买入评级。

　　盐津铺子

　　事件：2024年公司收入/归母净利润鉴别为53.04/6.40亿元(同比+28.89%/+26.53%)；24Q4公司收入/归母净利润鉴别为14.43/1.47亿元(同比+29.96%/+33.67%)。25Q1公司收入/归母净利润鉴别为15.37/1.78亿元(同比+25.69%/+11.64%)。

　　24年销量鼓动增长，魔芋/蛋类孝敬增量。24年失业魔芋/肉禽成品/失业豆腐/其他失业辣卤/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁/其他营收8.4/3.8/3.6/3.8/11.6/6.8/5.8/4.8/3.0/1.4亿元，同比+76%/+11%/+12%/+12%/+17%/+9%/+82%/+82%/+39%/-36%；失业魔芋/肉禽成品/失业豆腐/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁销量同比+67%/+23%/+24%/+26%/+20%/+87%/+80%/+65%，吨价同比+5.50%/-9.55%/-9.36%/-7.09%/-8.71%/-2.75%/+0.96%/-15.44%。

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　　国际/电商高增，经销讨论/质均有提高。华中/华南/西南+西北/华东/华北+东北/国际/电商收入18.6/5.8/7.5/7.7/1.2/0.6/11.6亿元，同比+15%/11%/31%/56%/58%/40%/29%，华东/华北+东北/国际终了高增(同比均+40%)。24年直营/经销和其他渠谈/电商渠谈同比-44%/+34%+40%，电商占比提高至22%。24年经销商净增272家至3587家，业务拓展和渠谈禁止下千里，平均经销商收入同比+24%至110万元/家。

　　利润率有所承压，25Q1用度率投放缩减。24年公司毛利率/净利率同比-2.85/-0.40pct至30.69%/12.08%；销售用度率/责罚用度率/财务用度率同比-0.04/-0.31/-0.16pct至12.50%/4.13%/0.24%，用度管控邃密。25Q1毛利率/净利率同-3.64/-1.60pct至28.47%/11.46%；销售用度率/责罚用度率/财务用度率同比-1.76/-0.79/+0.06pct至11.24%/3.44%/0.36%；净利率还受其他受益占营收比(同比-0.51pct)/所得税占营收比(同比+0.14pct)影响。2024年公司累计现款分成总数和股份回购总数所有为4.96亿元，占公司2024年度归母净利润的77.57%。况兼公司提请制定25年中期分成决策。投资提议：咱们以为跟着公司执续完善“居品+渠谈”双轮启动增长情势，坚执扩充“多品牌、多品类、全渠谈、全产业链、(异日)人人化”的中永恒计谋，凭借自己品牌、品类、分娩以及产业链订价的上风，公司异日事迹有望执续高增。左证24年报，咱们略诊疗盈利预测，预测24-26年营收鉴别68/83/102亿元(25-26年前值为65/79亿元)，同增28%/23%/22%；归母净利润鉴别8.5/10.7/13.2亿元(25-26年前值为8.2/10.1亿元)，同增33%/25%/24%，对应PE鉴别为29X/23X/18X，督察“买入”评级。

　　风险辅导：行业竞争加重风险；渠谈拓展不足预期风险；原材料价钱波动等风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级午夜电影，买入评级18家；夙昔90天内机构宗旨均价为94.01。